首月创收 360 万登顶 L2，Robinhood Chain 能否扭转加密业务颓势？

编译：Saoirse，Foresight News

引言：Robinhood 加密业务走到十次字路口

或许没有任何一家公司，能像 Robinhood 一样抓住散户投资者崛起的浪潮。它已经成为散户投资的代名词，依托这一身份，公司主营业务蓬勃发展。

2026 年第二季度，Robinhood 公布季度营收 13.1 亿美元，创下历史新高，同比增长 32%，较 2024 年第二季度上涨 92%。业绩增长不仅来自股票、期权交易核心业务，也得益于持续扩充的产品矩阵。目前 Robinhood 拥有 13 条年化营收超 1 亿美元的业务线。事实上，第二季度所有依托交易产生收入的业务线均实现两位数同比增长 —— 只有加密货币业务例外。

加密业务曾经贡献 Robinhood 超三分之一营收，如今占比已经微乎其微。2026 年第二季度，加密业务营收仅占公司季度总收入的 8%，创下 2023 年第三季度以来最低水平。加密业务在营收盘子里不断萎缩，甚至去年才上线的事件合约业务，第二季度营收（1.56 亿美元）已经超过加密业务（1 亿美元）。

疲软态势不只体现在营收占比下滑，整体来看，平台核心用户对加密货币的兴趣正在消退。虽然这一现象并非 Robinhood 独有，但业务下滑幅度令人震惊。

交易数据最能直观体现这一趋势。2026 年第二季度，Robinhood App 内零售加密交易量仅 182 亿美元，同比下降 36%，为 2024 年第三季度之后最低季度水平。下滑幅度之大，导致通过 Bitstamp 产生的机构交易量有史以来首次超过零售交易量。不过机构端行情同样低迷，Bitstamp 本季度交易量 222 亿美元，为历史第二低。

加密交易量并非唯一走弱指标。2024 年第一季度，Robinhood 加密托管资产规模（AUC）262 亿美元，占平台托管总资产 20%。两年多之后，加密托管资产规模基本持平，为 263 亿美元，但占总资产比例跌至 7%，刷新历史季度最低纪录。

受大环境影响，Robinhood 加密业务营收持续承压。第二季度加密收入同比下滑 38%，在公司总营收中的占比降幅达到 53%。简单概括：Robinhood 整体持续增长，加密业务却停滞不前。

即便如此，Robinhood 并未选择退出加密赛道。恰恰相反，公司推出 Robinhood Chain，押下迄今为止在加密领域最大赌注。Robinhood 不再单纯依靠交易手续费盈利，试图搭建覆盖面更广、可持续性更强的加密业务。核心问题在于：Robinhood Chain 能否让加密业务重新成为公司增长的重要驱动力？

Robinhood Chain 究竟具备多大变现潜力？

2026 年 7 月 1 日，Robinhood 在「World Is Flat」活动上正式推出主网 ——Robinhood Chain，这条自研 Layer2 区块链将支撑公司持续扩张的链上生态。上线之后，Robinhood Chain 成为近年来起步速度最快的区块链之一。

上线首月，Robinhood Chain 创造 360 万美元真实经济收益（REV）。仅凭一个月数据尚无法判断活跃度能否长期维持；如果按首月数据年化测算，全年 REV 可达 4320 万美元。开局表现亮眼，但仅依靠这部分收入，远远不足以扭转加密业务营收下滑趋势。

即便如此，Robinhood Chain 上线表现依旧值得重视。7 月，该链网络营收位居所有 Layer2 首位，超过 Polygon（270 万美元）与 Base（210 万美元）。在 growthepie 追踪的 Layer2 生态中，Robinhood Chain 占据全部链上收入的 38%。也就是说，按网络营收计算，它已经是规模第一的 Layer2，但市场另外 62% 的份额依旧由其他公链占据。就算整个 Layer2 市场总营收停滞不前，Robinhood Chain 持续抢占市场份额依旧能够实现可观增长。

不过 Robinhood Chain 早期繁荣存在一个关键隐患：当前大部分活跃度依靠 Meme 币带动，Meme 币历来是链上 REV 最重要来源之一。Robinhood 创始人 Vlad Tenev 多次公开表示支持 Meme 币，公司似乎接纳这种发展模式。但 Meme 币对链上活跃度的拉动程度超乎预期。7 月，Robinhood Chain 现货交易量 69.3 亿美元，其中 35.5 亿美元来自 Meme 币，占比 51%。与之对比，Robinhood Chain 主打叙事 RWA 现实世界资产，交易量仅 3.132 亿美元，占总量 5%。

除此之外，Meme 币的影响力还不止体现在直接交易量上。以 RWA 交易为例，Meme 币发行平台 L () ng 推出一种热门策略：将 Meme 币与代币化股票、ETF 组成流动性池，让 Meme 币价格走势挂钩底层 RWA 资产。假设底层 RWA 上涨 5%，在没有用户买卖 Meme 币的前提下，Meme 币价格同样上涨 5%。由此，大量看似属于 RWA 的交易量，本质依旧由 Meme 币催生。7 月 6 日至 7 月 31 日期间，48% 的 RWA 交易量诞生于 RWA 与 Meme 币配对的流动性池。

Meme 币虽然能够短期拉高链上收入，但很难形成稳定长期现金流。Meme 币资金轮动特征极强，以太坊、Avalanche、TRON、Base 都曾经历狂热投机行情，最终资金流向其他赛道。Robinhood Chain 或许有能力留住这类资金，但仅凭一个月数据无法下定论。目前无法确定，Meme 币能否持续为 Robinhood Chain 提供稳定 REV，还是这条链仅仅是资金轮动的临时站点，后续资金最终回流 Solana。

放宽视角来看，仅依靠 Robinhood Chain 自身网络收益，很难盘活 Robinhood 加密业务。整个加密行业的网络收入正处于结构性下行通道。虽然第一代智能合约公链依靠区块空间获利丰厚，但区块空间已经逐渐商品化，新晋公链很难依靠手续费创造可观收入。

7 月，Blockworks 统计范围内所有公链合计网络收入 1.224 亿美元，创下三年半以来月度最低。作为参照，2025 年 7 月全网网络收入 3.337 亿美元，同比下滑 63%。营收萎缩不只是当下市场行情导致，2023 年 7 月熊市阶段，全网公链收入依旧达到 3.001 亿美元。

前文提到，Robinhood 一共有 13 条年化营收超 1 亿美元的业务线。单纯依靠网络手续费，Robinhood Chain 很难跻身其中。即便 Robinhood 持续抢占更多 Layer2 流量，链上收入最终也会触碰行业天花板，年化规模大致在 1 亿美元左右。想要突破上限，就需要引导平台存量用户进入链上生态。但 Robinhood 用户以美国用户为主，受现有监管政策约束，美国用户暂时无法通过 Robinhood 主 App 接入 Robinhood Chain，用户迁移进程或将十分漫长。如果 Robinhood 希望 Robinhood Chain 短期内成长为下一条亿级营收业务线，就不能只盯着网络手续费。

在应用层寻找变现机会

加密行业的变现重心正逐步从基础设施层转向应用层，Solana 就是典型案例。

2024 年 1 月 Solana 行情启动初期，链上应用当月总营收 4090 万美元，Solana 原生网络 REV 为 2140 万美元，二者比值约 1.9 倍。2025 年 1 月牛市高点，应用营收达到 11.3 亿美元，Solana 网络 REV 5.517 亿美元，两者比值维持在 2 倍左右。而此后两者差距持续拉大，2026 年 7 月，Solana 链上应用每创造 5 美元收入，对应公链仅产生 1 美元 REV。

放眼整个行业，应用正在捕获越来越多自身创造的价值，底层公链分得的收益持续缩水。如果 Robinhood 想要 Robinhood Chain 成长为亿级营收业务，就必须直接参与链上应用收益分成。Robinhood 尚未正式公布这套战略，但早期布局已经显现这一方向。

目前最典型的布局就是稳定币策略。绝大多数公链选择 USDC、USDT 作为主流稳定币，Robinhood 却将 USDG 定为 Robinhood Chain 原生稳定币。依托 USDG 储备资产产生利息，Robinhood 获得一条全新收入渠道。截至 7 月底，Robinhood Chain 上 USDG 市值 3.331 亿美元。假设储备资产收益率 3.5%，并且 90% 利息收益归属 Robinhood，USDG 年化可新增 1050 万美元收入。

Robinhood 进一步扩大 USDG 流通量难度不大，稳定币业务有望打造持续现金流。一旦 USDG 流通量达到 10 亿美元（目前已有 11 条公链稳定币规模突破 10 亿美元，该目标具备可行性），对应年化收入将达到 3150 万美元，基本等同于 Robinhood Chain 当前年化网络收入。

除稳定币以外，Robinhood Chain 也在应用层持续探索更多变现路径。去中心化永续合约平台 Lighter 在 Robinhood Chain 完成定制部署，交易手续费由双方五五分成。根据合作方案，独立自托管钱包 Robinhood Wallet 将直接上线 Lighter 永续合约。另有消息称，Morpho 向 Robinhood 支付费用，换取在 Robinhood 主 App 内接入服务。这与行业常态截然不同：普遍情况是公链补贴应用，吸引项目部署，而 Robinhood 反过来依靠流量向项目收取费用。

Robinhood 流量分发价值究竟几何？

整套应用层变现战略能否落地，核心取决于 Robinhood 流量渠道的商业价值。如果项目方愿意付费获取 Robinhood 用户，Robinhood 就可以把流量变现。从早期案例来看，项目方有两条渠道获取流量：

• 接入 Robinhood 主 App，例如 Morpho；
• 接入独立钱包 Robinhood Wallet，例如 Lighter。

Robinhood 主 App 的流量价值已经得到验证，但 Robinhood Wallet 的流量变现潜力充满不确定性。

单看 Robinhood Chain 链上数据：7 月 Robinhood Wallet 用户产生交易量 1.196 亿美元。7 月 8 日交易量触及峰值 1100 万美元，当月最后一周日均交易量回落至 210 万美元。7 月 Robinhood Wallet 日均活跃钱包数量不足 7000 个，本次统计未过滤女巫地址，真实独立用户数量可能更低。

对比 Robinhood Chain 上其他钱包与交易应用，Robinhood Wallet 体量偏小。7 月统计范围内钱包与交易应用总交易量 30.8 亿美元，Robinhood Wallet 贡献 1.196 亿美元，市场占比不足 4%。不过链上交易量高度集中于重度用户，Robinhood Wallet 日均活跃钱包数量在统计应用里排名第四，交易量仅排第六。

Lighter 合作案例进一步印证 Robinhood Wallet 流量价值有限。接入 Robinhood Wallet 之后，Lighter 部署在 Robinhood 生态的合约交易量仅占平台永续合约总交易量 0.2%。7 月对应交易量 8680 万美元，低于 Robinhood Wallet 当月现货交易量。更值得警惕的是，Lighter 拿出 1100 万枚 LIT 代币（当前估值约 2500 万美元）激励钱包内永续合约交易。目前有限交易量建立在补贴之上，一旦取消激励，交易量大概率进一步下滑。现阶段来看，仅仅依靠 Robinhood Wallet 引流，很难吸引项目方合作。

Robinhood Wallet 流量价值有限，但 Robinhood 主 App 完全不同，Morpho 就是最好的例子。用户可以直接通过主 App 存入稳定币到 Morpho，享受激励后 7% 年化收益。截至 7 月底，Robinhood Chain 部署的 Morpho 资金占到 Morpho 总存款 5%、总贷款近 6%。上线仅一个月，Robinhood Chain 成为 Morpho 锁仓量第三大部署网络。

需要承认，这部分锁仓资金依靠补贴驱动。即便如此，主 App 与独立钱包的流量差距十分悬殊。虽然不能完全等同对比，Robinhood Chain 上 Morpho 存款占比，是 Lighter 合约钱包交易量占比的 25 倍。

早期案例得出清晰结论：项目方如果能够接入 Robinhood 主 App，流量价值极高；单纯接入 Robinhood Wallet 吸引力不足。除非钱包接入是后续登陆主 App 的过渡方案，否则项目方很难愿意牺牲收益换取钱包流量。

当然这个结论仅基于两个早期合作案例。Robinhood 没有正式将应用流量合作定为长期战略，也不清楚公司计划大规模推进该模式。但两者流量价值差距十分明显。Robinhood 流量的真正价值，不在于部署在 Robinhood Chain，也不是挂上 Robinhood 标签，而是获取 Robinhood 主 App 海量用户入口。

结语

本文开篇提出核心问题：Robinhood Chain 能否让加密业务重新成为 Robinhood 增长引擎？

早期数据给出清晰答案。Robinhood Chain 作为一条公链取得亮眼开局，但暂时无法为 Robinhood 创造可观业绩增量。Robinhood 第二季度加密业务营收 1 亿美元，折合年化 4 亿美元。对比来看，Robinhood Chain 所有可量化收入（链上 REV、USDG 利息、Robinhood 分得 Lighter 手续费）年化合计仅 5480 万美元，约等于加密业务年化收入的 14%。需要说明，该测算基于上线首月数据年化，不能等同于长期收入潜力。

坦率来说，仅依靠网络手续费，很难推动 Robinhood 整体业绩。区块空间已经商品化，整个 Layer2 赛道营收规模存在上限。想要让 Robinhood Chain 盘活加密业务，Robinhood 必须挖掘基础设施层之上各类经济活动的变现机会。

稳定币是最清晰的路径。Tether 与 Circle 已经证明，稳定币储备产生的利息收入利润空间巨大。按照 3.5% 收益率测算，假设 Robinhood 全额获取利息，每 10 亿美元 USDG 流通量，对应年化收入 3.5 亿美元，几乎追上当前加密业务整体年化收入。目标无法一蹴而就，但以 Robinhood 业务体量，具备实现可能性。

应用流量合作是另一条优质赛道。几乎所有公链都不具备的资源，就是 Robinhood 手握海量散户投资者。如果项目方愿意付费接入、或是分成换取用户流量，Robinhood 就能实现流量变现，不再单纯依赖链上手续费。早期案例证明，项目接入主 App 模式可行，独立钱包流量变现价值较低。

还有一种可能性：Robinhood 并非将这条链视作独立营收业务。Robinhood Chain 可以充当流量漏斗，引导用户接触代币化资产，再进一步转化为股票、期权、加密货币等其他产品客户。按照这套逻辑，链本身价值不一定体现在网络手续费，而是带动 Robinhood 全平台业务活跃度与整体收入提升。

就目前而言，开篇问题的答案依旧是否定的。Robinhood Chain 暂时无法成为 Robinhood 增长核心驱动力，只依靠网络手续费永远无法扭转局面。想要改变现状，Robinhood 需要扩大 USDG 规模、商业化主 App 流量，推进各类应用合作。如若不然，Robinhood Chain 的价值更多体现在间接引流，引导用户使用公司内部高价值核心产品。

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