Robinhood Chain 熄火了吗？三大龙头代币齐跌，链上收入打回原形

深潮导读：Robinhood Chain 曾被视为现实资产上链的最佳范本，但 9 月链上活动断崖式回落，让“昙花一现”的质疑声四起。这篇分析用数据拆解了迷因币投机与股票代币增长之间的绑定关系，对判断这条链是否还有下一波行情至关重要。

今年夏天最受热议的话题之一，就是 Robinhood Chain 的惊人成功。这条链 7月 1 日上线后，迅速跻身链上活动最活跃的公链之列。但最近几周，这些活动大幅退潮，很多人开始怀疑 Robinhood Chain 是不是只是昙花一现。

Robinhood Chain 在9 月的疲软，从市值排名前三的原生代币 PONS、CASHCAT和 AI 身上看得最清楚。在 8 月底 9 月初重新定价之后，这三个代币过去几周都处于震荡下行。自 9月 1 日以来，AI 跌了 34%，CASHCAT 跌了 23%。当然，PONS 从9月 1 日至今仍涨了 20%，但按当前 0.526 美元的价格算，它已从 0.96 美元的高点回落 45%。Robinhood 生态的头部项目普遍表现疲弱，尤其是和 9 月下半月加密市场整体走势相比，反差更明显。

这种疲软远不止于前三大代币，从链的底层数据也能看出来。每日网络 REV 已经回落到 8 月底 9 月初 Robinhood Chain“疯狂期”之前的水平。公平地说，这轮下跌有一部分原因是 Robinhood 提高了链上 gas 上限，所以从顶部回落的幅度被夸大了。但不管怎样，Robinhood Chain 正在表现出链上“泡沫破裂”的典型特征。

链上活动走弱之所以值得警惕，是因为健康且可持续的投机活动，可能正是 Robinhood Chain 长期成功的关键。尽管 Robinhood Chain 并不是为了让用户交易迷因币而创建，但迷因币在实现其核心目标——成为现实世界资产（RWAs）的主要链上枢纽——方面，起到了极其有效的冷启动作用。Robinhood 股票代币的 TVL 随着链上活动一起上升，从 8月 30 日的 4800 万美元增至 9月 1 日的 1.406 亿美元。但随着“战壕”降温，Robinhood 股票代币的增长也跟着停滞了。截至 10月 1 日，Robinhood 股票代币 TVL 为1.458 亿美元，与 9 月初基本持平。

增长停滞的原因很简单。Robinhood 股票代币采用率的最大驱动力一直是投机性链上活动，尤其是来自 LONG和 Pons 这类发射平台的、与 Robinhood 股票代币配对的迷因币。链上活动对 Robinhood 股票代币的影响，从 LONG 的交易量看得最清楚。以 7 天为周期衡量，当 LONG 交易量上升时，股票 TVL 往往也会跟着上涨，相关系数达到 0.86。但当 LONG 交易量持平或下降时，这个相关性就跌到了-0.03，而且在大多数 7 天样本里，只要 LONG 交易量下滑，股票 TVL 就基本不动。

这个现象或许能为 Robinhood Chain 的下一阶段——或者至少是激励方向——提供一些线索。如果 Robinhood 真的想把这条链做成现实世界资产的链上枢纽，他们可能不得不依赖链上市场参与者来实现这个目标。目前 Robinhood 还没展示出其他比迷因币更有效的增长股票代币 TVL 的手段。考虑到 Robinhood 在文化上似乎和迷因币天然契合，继续支持和激励这类活动，作为持续冷启动股票代币的手段，对他们来说是说得通的。在 Robinhood 证明自己还有其他杠杆能拉动链上现实资产增长之前，我预计他们会继续依靠“战壕”，因为这对双方都是双赢。因此，现在很难断言 Robinhood Chain 已经“完了”，它更像是在为下一阶段的采用做准备。

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