大摩：云巨头增速跳升至 48%，DDOG 等面临高预期考验

据潮向研究，大摩 8月 6 日研报指出，三大云厂商二季度合计增速从 39%跳升至 48%，连续五个季度加速。AWS 增长 37%（18 个季度最快），Azure 增43%，谷歌云增 82%。AWS的 AI 年化收入已超 250 亿美元，增速三位数。Azure的 PostgreSQL 收入增 55%（连续三季加速），Fabric 付费客户超 4 万、增 60%。大摩认为 AI 消费正拉动核心基础设施需求，对 DDOG、SNOW、MDB 构成积极背景。

但预期也在同步走高。DDOG 市场预期二季度增速 35%到 36%，估值对应 2028年 FCF 约69 倍，任何低于预期的信号都可能被放大。SNOW 大部分消费来自 AWS，云加速对产品收入是积极信号。MDB 短期不太可能出现 AI 拐点，但竞争压力在加大。大摩对三家公司均维持超配，目标价分别为 300 美元、300 美元和 380 美元。需求是否存在已无需验证，市场要问的是需求是否足够好到支撑当前估值。