摩根大通：AI 巨头的盈利与自由现金流正在出现明显背离

8 月 11 日，摩根大通指出，AI 巨头的盈利与自由现金流正在出现明显背离。以 Google、Amazon、Microsoft和 Meta 为代表的大规模云服务商，过去 12 个月净利润已升至约 5990 亿美元，但扣除资本开支后的自由现金流仅约 1690 亿美元，两者差距扩大至 4300 亿美元；而 2023 年底，净利润与自由现金流都还在约 2400 亿美元附近。

但原因并非 AI 需求转弱，而是资本开支增长得更快。摩根大通预计，2026年 AI 相关资本开支将达到约 9000 亿美元，2027 年进一步超过 1.2 万亿美元。大量新增现金被重新投入数据中心、服务器、GPU 和网络基础设施，导致利润增长暂时无法同步转化为可自由支配现金。

不过值得注意的是，AWS、Azure和 GoogleCloud 收入及订单仍在快速增长，说明 AI 变现能力正在改善。摩根大通预计，除微软外，其覆盖的大多数大规模云服务商在 2026—2027 年自由现金流仍将承压。(金十)