大摩：CoreWeave 单季新增 500MW 产能创纪录，高负债与客户集中度压制估值

据潮向研究，摩根士丹利 8月 Q2 业绩报告指出，CoreWeave 单季新增净活跃电力 500MW，超过历史上任何一个季度，同比超过上年同期的三倍，管理层重申 2030 年前至少达到 8GW 目标。FY26 营收指引中值上调 2%至 124 亿到 132 亿美元，ARR 中值上调 3%至 185 亿到 195 亿美元。公司上调全年资本开支指引中值 12%至 355 亿到 390 亿美元，Q3 资本开支指引 115 亿到 135 亿美元，高于市场预期的 100 亿美元。Managed Inference 平台（托管推理平台）ARR 从100 万美元增长至超过 1 亿美元，预计年底至少达 2.5 亿美元。

研报判断，Q2 调整后营业利润率约 8%高于预期，但 Q3 利润率指引 5.8%到 7.2%低于市场预期，Q4 利润率需大幅提升才能实现全年指引。大摩预计 CoreWeave FY27 运营利润率 15.9%、FY28为 22.4%，自由现金流至 2028 年仍为负，债务预计 2026 年底增至约 380 亿美元。大摩维持 Equal-weight（与大盘持平）评级和 99 美元目标价，认为 GenAI 数据中心需求强劲，但高负债与客户集中度是估值无法突破的关键约束。