观点：美股资金正从半导体转向能兑现业绩的软件股

8 月 11 日，TMT Breakout 在最新报告中表示，当前美股科技行情的核心变化，是 AI 交易内部正在发生再定价。纳指 100 ETF 当日小幅下跌约 30 个基点，成交量继续放缓，市场进入财报季后半段，但科技股内部并未同步降温，资金开始从此前拥挤的 AI 半导体链条，转向财报后更容易获得验证的软件、互联网和云服务相关标的。

TMT Breakout 认为，投资者正在重新寻找「业绩有加速、叙事有改善、估值已有回落」的公司。PLTR、TWLO、TEAM 等软件股财报后继续获得买盘，显示市场愿意为增长确定性重新定价。相比之下，AI 半导体板块的后续表现较弱，即便部分公司业绩或指引并不差，股价仍难以持续吸引增量资金。

TMTB 解释称，AI 半导体交易经过前期拥挤上涨后，投资者对短期涨幅和叙事兑现变得更加挑剔。美光代表的存储方向仍有供需紧张逻辑，闪迪也因 NAND 盈利可见度改善获得关注，但整体半导体板块已经很难再靠「AI 需求强」这一句话推动普涨。资金将更倾向于寻找 AI 链条外、但仍能受益于企业 IT 支出和云计算扩张的标的。

宏观环境也加剧了这种轮动。TMTB 提到，在 CPI 公布前，油价上涨约 5%，美债收益率上行 4 至 6 个基点，市场对利率和通胀重新敏感。这样的背景下，高估值、拥挤度较高的动量交易承压，而财报后能给出现金流、订单或需求证据的公司更容易获得资金停留。